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强势增长的HubSpot是不是被高估了?

HubSpot股价在今年大部分时间里一直处于波动中,尽管自今年以来股价上涨了近40%,但较历史高点下跌了近20%。尤其是自9月中旬以来,股价一直处于下行趋势,似乎很难出现逆转。
虽然在9月份,HubSpot第三季度财务报告显示营收和每股收益均超过了普遍市场日期,但该公司也承认自身增速正在放缓。目前,投资者似乎已逐渐接受了这样的增速放缓,对于这样一家一直处于高速增长的公司来说,最终出现这样的现象也算是合理的。
在过去几周内,随着科技股普遍下跌了20%左右,似乎HubSpot成为了较为稳妥的投资选择。尽管与同类公司相比,其估值较高,但其30-35%的收入增长才是真正价值所在。在最近的调整之后,投资者或许对这个名字更放心,尽管由于估值较高,该股的下行风险仍可能大于上行回报。
考虑到科技股整体大幅下跌后,许多知名科技股今年表现平平甚至出现了下跌,HubSpot依然是股票市场中的一个赢家。这样优异表现得益它的估值溢价,目前HubSpot的估值已经扩大至预期收益的近10倍,但这样的表现恐不会长期持续,因为公司收入增成年人患癫痫病有何危害?长开始放缓,而公司股票经历重新评级过程的情况下。
第三季度一览
在第三季度中,HubSpot收入同比增长35%至1.318亿美元,超过市场预期的1.267亿美元与30%的同比增长。 这可能是由于HUBS第二季度的增长率为38%,所以市场普遍预期相当疲弱。 这基本上意味着,人们似乎达成了对其增速放缓800个基点的共识。到目前为止,该公司营收增速已从第一季度的39%放缓至第三季度的35%,这对一家长期市盈率为9-10倍的公司来说是个令人不安的信号。
该季开票额(billings)同比保持持平,同比增长32%,至1.407亿美元。该公司指出,货币对开票额有2%的影响,这意味着如果没有货币影响,开票额将增长34%。需要注意的是,HubSpot的开票额增速已经连续第二个季度低于收入增长。从本质上说,如果开票额增速继续低于收入增长,我们应该很快看到整体收入的增速放缓。
在财报电话会议上,公司CFO Kate Bueker 指出,在可预见的未来,汇率仍将是一个负面影响,其对第四季度收入的影响为1-2%。她还指出,第一河南省新郑市人民医院癫痫科怎么样季度和第二季度货币利润率为4%,第三季度基本保持持平。
开票额可以被视为公司收入增长的驱动力,其代表着未来12个月收入增长的趋势。当开票额开始减少时,收入也随之放缓只是时间问题。通常情况下,高增长科技股的估值是基于收入增长的,当投资者开始觉得的开票额业绩放缓时,估值往往也会受到打击。
在第三季度中,HubSpot运营利润率和现金流依然保持良好。虽然同期收入增速放缓至300个基点,营业利润率从去年同期的0.5%提高了近400个基点至4.4%,这是该季度强劲的正增长之一。此外,运营现金流同比增长48%,明显快于35%的收入增幅,而1150万美元的运营现金流也带来了320万美元的自由现金流。上述这些因素也使得HubSpot第三季度每股收益为0.17美元,大大超过了市场普遍预期的0.05美元。
公司管理层也带来了更新后的指导,如预测第四季度收入为1.37亿美元(同比增长29%)和每股收益达到0.30美元。这两项指标都略高于普遍预期,不过,收入同比增长29%仍然比较保守。按照这种增长速度,收入将再减速600个基点。如果癫痫患者可以不服药吗收入增长放缓这么多,恐怕投资者会将公司估值进行较大的下调。
HubSpot高层目前预计公司全年收入为5.05 - 5.65亿美元(高于市场平均预期的496.8-498.8美元,或约800万美元),每股收益0.80-0.82美元(高于市场平均预期的0.63-0.67美元)。建议自由现金流也提升至3,900 - 4,000万美元,高于先前的3,400 - 3,500万美元。
如何估值?
尽管过去几周估值略有下降,但HubSpot仍有相当高的溢价估值。随着第三季度增长从第一季度的39%降至35%,管理层也预测第四季度增速将进一步减缓,该公司的股价可能会开始重新下跌,更接近同行。过去,HubSpot实现了40%+ 年度收入增长,其营收倍数达10倍以上,但现在看来,快速增长的日子已经接近尾声,投资者需要更密切地关注估值。
为了进行比较,这里有其他一些与HubSpot在收入增长、盈利能力相对持平的科技公司的数据,包括Talend、Apptio和Instructure。
过去几个月中,HubSpot的估值相对波昆明治疗小儿癫痫最好的药物动较大,但仍远高于上述科技公司。随着未来几个季度收入增长最终放缓,我们可能会看到HubSpot估值下降几个百分点,并最终接近6-7倍的预期收入,而不是目前的9-10倍估值。
尽管估值在过去几周有所下降,但科技市场的其他领域也是如此。HubSpot的估值仍具有相当高的溢价水平,而建议收入显示经济进一步放缓,投资者应谨慎持仓。不过,我们相信HubSpot仍具有长期成功能力,目前的股价也反映了它30%左右的强劲收入增长和盈利能力的提高。
随着即将发布的第四季度营收报告,公司管理层将对2019财年做出建议,这将对他们认为收入增长的方向产生重大影响。如果他们建议的收入增长接近35%,那么该股将有望继续溢价交易。不过,如果管理层认为收入增长可能会持续放缓至2019年,那么该股的下行风险仍似乎大于上行回报。
来源:Seeking Alpha,Individual Investing Ideas
编译:张飞逸
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